高产量PK大基差 螺纹钢期货多空胜负难分
8月下旬,螺纹钢期货自近7年高位回落,短短一个月便下挫一成有余,最低跌至3904元/吨,期现价差一度增至778元高位。
虽然国庆节过后,螺纹期价小幅回升,但秋冬季限产临近,下游需求将逐渐转弱,且各地限产幅度较去年有所减弱,后续累库将成为大概率事件,期货价格缺乏明显利好支撑。
短期而言,高利润驱使螺纹产量持续增加,但采暖季前下游加速赶工,市场需求旺盛令库存持续处于低位,华东地区出现部分缺规格的现象,螺纹钢现货价格高位震荡,近日更是逼近4900元/吨,故基差再度走强,重回700元上方。
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10月以来焦炭现货价格企稳回升,华北地区现货价格经过两轮各100元/吨的提涨,但却已经呈现出上下两难的态势。钢焦企业之间价格博弈激烈,钢厂接受焦企提涨的意愿并不强,焦企价格提涨的落实周期也明显拉长。
虽然9-10月焦炭期现货价格波动均相当剧烈,但实际供需基本面并没有发生显著的变化,更多体现为货源结构转移造成的价格波动。以焦炭自身特点来看,若出现明显的供给过剩或短缺,往往会伴随着上游焦化厂环节的累库和降库。但9月即使在期现货价格回落后,上游仅仅出现微幅的累库存,且库存绝对水平仍处于历史同期的低位。而9月以来市乘心的变化一方面在于港口贸易商在高现货价格以及港口溢价降至年内低点的情况下,主动抛货去库存;另一方面则是下游钢厂利用现货价格回落以及贸易商抛货的时机进行了一定的原料补库。因此,焦炭现货市场的库存结构在近两个月的时间里,从上下游库存较低,港口库存偏高转换为上游焦化厂和港口库存较低,而下游钢厂库存则有所回升。
钢厂的补库空间决定着焦炭下游实际需求的变化,港口库存的波动则一定程度上体现了焦炭市场投机心态的强弱。从需求端来看,经过此前两个月的补库,钢厂焦炭库存天数已经上升到比较高的水平。华东地区钢厂由于外采需求较大,加之徐州地区焦企生产受环保政策影响明显,下半年钢厂整体采取高库存的策略,目前库存水平已经明显高于去年同期。而受环保扰动更为频繁的华北钢厂目前焦炭库存虽不及年初高位,但在临近采暖季限产的时点,补库需求也并不强烈。
从投机需求的角度看,贸易商采购意愿与港口溢价以及对后市价格的态度直接相关。目前以产地价格加汽运费测算的焦炭到港成本仍高于港口现货价格,同时焦炭现货价格尚处于高位,贸易商的投机采购意愿也相应处于低点。而若要改变港口价格与到港成本倒挂的问题,也必须要看到由于上游焦企累库存导致的产地价格回落;抑或是出现现货紧缺,港口资源紧俏的情况。而目前来看,市场投机需求也尚未出现明确的触发因素。
整体来看,在采暖季环保限产的背景下,焦炭下游补库需求和投机需求都没有明显的增加空间。因此,焦化厂采暖季限产的实际力度将决定上游焦化厂库存的变化,继而影响钢焦之间议价能力的强弱。截至10月26日当周,Mysteel调研的30家独立焦企平均吨焦利润处于683.2元/吨的高位,加之焦企限产执行监督的难度较大,在现货利润大幅回落之前,焦企限产的执行力度大概率都会不及钢厂。由于限产动力有限,我们认为11月起,焦炭将会逐渐出现整体累库存的现象。因此,虽然有上游低库存以及焦煤价格偏强的成本支撑,焦炭现货价格继续提涨的难度也很大。如果焦炭自身出现累库存再叠加下游钢材赶工期结束、需求回落的压力,现货就存在回落的风险。
